财报中的AI，增长空间是这样打开的

来源 | 零壹财经 作者 | 姚丽

3月31日，2022年初登陆港交所的AI企业创新奇智（2121.HK））公布上市以来第二份年报。

(资料图片仅供参考)

财报显示了创新奇智“有清晰路径实现盈利”背后的底气：实现营收15.58亿元，同比增长80.9%；亏损3.61亿元，收窄43.1%；扣除股份支付及上市开支等项目后的经调整净亏损为1.38亿，较2021年的1.42亿元有所收窄；经调整净亏损率为8.9%，较2021年度降低7.6个百分点。这背后是费用率下降以及毛利率提升等财务指标的改善。

目前，AI落地应用仍处于商业化落地的探索阶段，高额研发投入的“刚需”，市场拓展及商业模式打磨是新兴AI企业要共同面对的挑战，大额亏损也几乎是整个行业的共性。

对比近年来上市及拟上市的新兴AI企业，创新奇智略显独特。创新奇智成立于2018年，由李开复旗下创新工场孵化，李开复任董事长，上市前创新工场持股26.24%。

与其他由科学家创立的AI企业不同，创新奇智的研发偏重商业导向，同时在市场策略上重视对已有客户及已进入行业的深度“挖掘”。

不同的策略下创新奇智拥有不同的财务特征。比较而言，创新奇智虽然毛利率相对低，但研发费用率及销售费用率更低，亏损比率也较低，是距离盈利较近的一家AI公司。

2022年，创新奇智CEO徐辉曾表示，“创新奇智成立四年，亏损率每年都以近50%的幅度缩窄，所以我们有坚定的决心去扭亏为盈，事实上，创新奇智目前也有清晰的路径去实现盈利”。

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销售费用率持续下降

得益于独特的研发策略及市场策略，叠加营业收入大幅增长带来的规模经济效应，2022年创新奇智的研发费用率及销售费用率均有不同幅度的下降。

在招股书中，创新奇智披露了研发中“行业知识的贡献”：公司招聘了制造业的行业专家，他们的积极参与对于将资源投入正确方向至关重要。

这种对于下游行业的理解能够支持创新奇智从商业视角开展研发工作，使得研发工作集中在具有潜在商业化机会、较低竞争壁垒及节约成本的领域，从而资源得到最佳优化。

在这种“有的放矢”的研发策略下，与其他新兴AI企业相比，创新奇智的研发费用率较低。2022年，其研发支出同比增长27%至4.16亿元，研发费用率由2021年的38.1%降至26.7%；不包括股份支付及无形资产弹性的研发费用率由2021年的29.8%降至25.3%。

创新奇智的市场策略为“由点到线到面”：一是“1+N”策略，在与“灯塔”客户就某一场景提供服务后，创新奇智会探索该客户其他场景需求实现复购；二是“1*N”策略，为灯塔客户提供产品与服务后，在相同垂直领域拓展客户并复用产品与技术。

在近年来上市及拟上市的AI企业中，仅创新奇智一家销售费用率低至个位数，显示出其市场策略的“效率”。

创新奇智不考虑股份支付及无形资产摊销的销售费用率低至个位数。2022年，创新奇智的销售费用增加40.3%至1.16亿元，销售费用率从2021年的13.5%降至10.4%；不包括股份支付及收购产生的无形资产摊销，销售费用率由于2021年的8.2%降至7.1%。

表1：创新奇智2022年费用率情况

*不包括股份支付、无形资产摊销及上市费用

资料来源：创新奇智2022年财报，零壹智库

同时，由于股份支付及上市费用的减少，2022年创新奇智的一般及行政开支减少26.7%至3.3亿元，占收入的比重从2021年的52.2%降至21.2%；不考虑股份支付及上市费用，占比为12.2%，较2021年略降0.3个百分点。

经计算，三项费用共计9.09亿元，费用率同比降45.4个百分点至58.3%，不考虑股份支付、无形资产摊销及上市费用的费用率同比降5.9个百分点至44.6%。费用率的下降，及毛利率的提升，使得创新奇智的亏损得以收窄。

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毛利率稳中有升

2022年创新奇智的毛利率同比升提1.6个百分点至32.6%，2019年、2020年及2021年分别为31.3%、29.1%及31%，整体上稳中有升。根据财报，2022年毛利率的小幅上升来自于：规模经济、定价权增加、标准化产品及解决方案以及平台积累的技术资产更多。

图1：创新奇智毛利率情况

资料来源：创新奇智招股书及2022年财报，零壹智库

相对稳定同时逐期有所上升的毛利率意味着创新奇智的商业模式相对成熟，对于盈利预测及二级市场估值无疑是加分项。

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AI+制造扛大旗

近年来，下游向制造业倾斜是创新奇智的发展策略之一。2022年其“AI+制造”业务板块收入达9.48亿，同比增长111.2%，营收占比60.9%；2021年该业务板块收入为4.49亿元，同比增长132.5%，占总营收的比重为52.2%，而在2018年，制造业营收占比仅为36.6%。

徐辉在2022年曾对外表示，希望未来2-3年制造业的营收占比能达到70%以上。

在制造业中，创新奇智自2021年开始向汽车装备倾斜。2021年来自于汽车装备的收入为1.43亿元，占比16.6%，2022年为2.85亿元，占比18.3%。

创新奇智下游第二大行业为金融业，2022年营收3.82亿元，同比增长39.5%，收入占比24.5%，较2021年的31.8%有所下降。

显然，下游的聚焦有利于创新奇智提高提高标准化产品和服务的利用率，进一步提升毛利率并改善业绩。

二级市场对创新奇智的业绩表现反应较为积极，4月3日是其公布财报后的第一个交易日，当天伴随着AI板块大涨的行情，其股价放量上涨34.38%至20.05港元。截至收盘，创新奇智市值112亿港元，市销率（TTM）6.43倍。