中银证券：给予沪硅产业增持评级 全球微头条

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中银国际证券股份有限公司余嫄嫄,徐中良近期对沪硅产业进行研究并发布了研究报告《300mm大硅片快速放量，营收利润高速增长》，本报告对沪硅产业给出增持评级，当前股价为25.8元。

沪硅产业(688126)
公司发布2022年年报，实现营业收入36.00亿元，同比增长45.95%；归母净利润3.25亿元，同比增长122.45%；扣非归母净利润较上年同期增长2.47亿元，实现扭亏为盈。其中四季度单季度实现营业收入10.04亿元，同比增长43.55%；归母净利润1.99亿元，同比增长338.00%；扣非归母净利润0.26亿元，同比增长190.52%。硅片产能持续扩张，规模优势有望凸显，维持增持评级。
支撑评级的要点
产品需求旺盛，营收利润创新高。2022年下游客户大规模扩产，终端应用市场规模稳步提升，公司硅片产销两旺，实现总销量768.11万片，同比增长14.24%，总产量784.42万片，同比增长14.53%。同时得益于行业高景气度，公司毛利率提升明显，2022年半导体硅片平均毛利率为21.84%，同比提升6.83pcts。随着半导体产业规模持续扩大，硅片需求有望不断增长。
300mm硅片产能快速增长，填补高端硅基材料国内技术空白。2022年公司子公司上海新昇300mm半导体硅片30万片/月的产线全面达产，公司历史累计出货超过700万片，成为目前国内规模最大量产300mm半导体硅片的公司，且实现逻辑、存储、图像传感器（CIS）等应用全覆盖，达成了我国300mm半导体硅片“自主可控”的重要目标。同时公司吸纳少数股东投资款51亿元，共同出资建设300mm半导体硅片扩产项目，2023年，300mm硅片产能有望扩充至60万片/月。大硅片产品有望推动公司业务实现高速增长。
200mm以下硅片产品结构优化，行业地位巩固。公司子公司Okmetic200mm及以下尺寸MEMS用抛光片技术水平和细分市场份额全球领先，公司子公司新傲科技200mm及以下尺寸外延片的技术水平和细分市场份额国内领先；2022年，新傲科技完成200mmSOI硅片生产线扩容，产能由3万片/月提升至4万片/月，Okmetic在芬兰万塔启动200mm半导体特色硅片扩产项目，同时子公司新硅聚合完成压电薄膜材料衬底的中试线建设，部分产品已通过客户验证。随着公司产品结构优化，抗风险能力增强，行业领先优势有望扩大。
估值
公司产能快速扩张，毛利率提升明显，上调公司盈利预测，预计2023-2025年EPS分别为0.14元、0.17元、0.23元，对应PE分别为182.8倍、145.8倍、108.4倍。维持增持评级。
评级面临的主要风险
行业景气度带来的需求波动；扩产项目进度不达预期；开工率受限等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券方竞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.39%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.72亿，根据现价换算的预测PE为178.29。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级6家，增持评级4家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为25.12。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，沪硅产业（688126）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标1星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）