拉普拉斯大隐忧：现金流-4亿，大客户依赖100%……

近期，拉普拉斯新能源科技股份有限公司（下称“拉普拉斯”）递交了上市申请文件，拟于科创板IPO上市。

(资料图片)

本次IPO，拉普拉斯拟公开发行人民币普通股不超过4053.2619万股(不含采用超额配售选择权发行的股票数量)，实际募集资金扣除发行等费用后，拟分别投入6亿元用于光伏高端装备研发生产总部基地项目、半导体及光伏高端设备研发制造基地项目和补充流动资金，合计投入募集资金18亿元。

近年来，拉普拉斯的营业收入持续增长，并在2022年扭亏为盈。但公司业绩向好的背后是持续流出大量经营性现金，存货账面余额也“水涨船高”。拉普拉斯的客户集中度极高，且多名大客户和大供应商为公司关联方，关联交易金额仅与隆基绿能一家就有数亿元……

来源：公司官网

1

近4亿现金流出

据悉，拉普拉斯是一家领先的高效光伏电池片核心工艺设备及解决方案提供商，主营业务为光伏电池片制造所需高性能热制程、镀膜及配套自动化设备的研发、生产与销售。

其中，公司的热制程设备主要包括硼扩散、磷扩散、氧化及退火设备等，镀膜设备主要包括LPCVD和PECVD设备等，自动化设备为可以有效提升工艺设备生产效率的配套上下料设备。公司产品主要应用于光伏产业链的电池片生产环节。

2020年至2022年（下称“报告期”），拉普拉斯营业收入分别为4072.33万元、10358.14万元及126585.03万元。

与此同时，公司的净利润分别为-4599.63万元，-5711.25万元和11897.72万元。扣除非经常性损益后，归属母公司股东的净利润为-4853.71万元、6550.86万元及10799.69万元。可以看出，公司报告期内营业收入逐渐提升。连亏两年后，公司终于在2022年度成功盈利。

尽管拉普拉斯在报告期最新一期已经扭亏为盈，但细看公司现金流情况，可以发现其净利润中的“含金量”并不高。

报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-5769.67万元、-15975.40万元和-17795.43万元，累计流出约3.95亿元。

公司表示，随着未来经营规模的持续扩大，公司需要投入更多的资金到采购、生产等营运活动中。此外，公司还有建设新生产基地、购置长期资产等必要的支出，如果客户不能及时履行产品结算义务，或公司资金周转速度及使用效率降低，可能导致公司出现流动性风险。

值得注意的是，公司的存货账面余额也随着业绩增长“水涨船高”。

截至2020年末、2021年末及2022年末，公司存货账面余额分别为1亿元、4亿元和21.54亿元。存货账面价值分别为0.76亿元、3.73亿元和21.03亿元，主要由发出商品、原材料及在产品组成，占公司各期末流动资产的比例均在四成以上。

发出商品是存货的最主要组成部分。报告期各期末，公司发出商品金额分别为0.48亿元、2.36亿元和16.20亿元，分别为账面价值的63.21%、63.27%、77.02%。

对此，拉普拉斯在招股书中表示，公司已基于谨慎性原则并根据存货的具体情况对报告期末的存货计提了必要的存货跌价准备。公司采取“以销定产”的生产模式，根据客户的具体产品需求进行定制化的订单式生产，但公司的设备自原材料采购至客户验收存在一定的验收周期。

2

关联交易多

拉普拉斯在报告期的前两年的收入规模相对较小，而相关人员从事销售、管理、研发等活动存在一定规模的固定薪酬支出及其他费用支出。因此，公司的部分指标在对比行业表现时存在一定难度。

即使如此，从公司最新一期的研发费用率和毛利率等数据来看，公司整体竞争力仍有待提升。

据了解，光伏电池片设备行业属于典型的技术密集型行业，拉普拉斯也在近年来逐步加大了研发费用投入。但横向对比研发费用率，公司相较于同行均值依然落于下风。报告期内，拉普拉斯的研发费用率分别为67.08%、37.72%、8.70%，同行可比公司均值分别为10.06%、12.87%、12.23%。最新一期，公司研发费用率低于同行业可比公司均值。

毛利率也是类似的情况。报告期内，拉普拉斯主营业务毛利率分别为-5.05%、16.42%及33.00%，随着规模效应逐步显现，毛利率水平有所提升。同一时期，同行业可比公司的毛利率分别为35.18%、35.25%、35.36%。

拉普拉斯最新一期毛利率依旧低于同期同行可比公司的平均水平，且低于报告期三年内同行可比公司毛利率最低值。

除此以外，拉普拉斯的客户集中度极高。

报告期内，公司前五大客户主营业务收入合计占比分别为100.00%、99.99%和98.67%。

需要说明的是，根据中国光伏行业协会《中国光伏产业发展路线图(2022-2023年)》显示的数据，2022年中国前五大电池片厂商的产量占总产量的56.30%，集中度较高。因此，公司的客户集中度高存有一定的行业因素影响。拉普拉斯坦言，客户集中度较高可能会导致公司在商业谈判中处于弱势地位。

值得注意的是，在公司的前五大客户中，隆基绿能和连城数控为公司的关联方，且多次与公司发生关联交易。

连城数控2020年4月投资入股拉普拉斯，截至招股说明书签署日是持有公司5%以上股权的股东。另外，连城数控实际控制人之一钟宝申为隆基绿能董事长。2020年度，公司对连城数控的销售收入占主营业务收入比例为2.21%。报告期内，公司对隆基绿能的销售收入分别占主营业务收入的77.67%、45.54%、14.61%。

公司与关联方的交易还不止这些。

无锡永焰为公司实际控制人、董事长、总经理林佳继实际持股49%的企业，泰州永焰为无锡永焰全资子公司。无锡永焰及泰州永焰为公司2021年、2022年的第二大供应商和第五大供应商，采购金额分别为1534.77万元、6013.45万元，构成重大关联性交易。

股权结构方面，公司实控人为林佳继，无控股股东。

截至招股说明书签署日，林佳继直接持有拉普拉斯3464.5283万股，占公司总股本的9.50%。其控制的安是新能源、共济合伙、自强合伙、笛卡尔合伙、傅立叶合伙、普朗克合伙、普朗克六号合计持有发行人8645.2406万股，占公司总股本的23.70%。由此，林佳继合计控制公司33.20%的表决权。

记者 褚念颖

版式 褚念颖

编辑 吴鸣洲

1

2

3

4

IPO日报是《国际金融报》旗下新媒体，对平台刊载内容享有著作权。

未经授权禁止转载。